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2022年上半年锂矿企业净利润暴涨-尊龙凯时最新z6com

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《广东电池》2022年9月会刊

时间:2023-05-06    来源:未知    作者:admin

锂电产业链是国内产业投资热度较高的赛道之一。自2021年新能源汽车销量大爆发,热是整个行业的关键词。从上游锂矿,中游正极材料、电解液、隔膜等,再到下游锂电池厂商,热点赛道不断涌现,整个产业链都在高速“扩产”。
新能源汽车销量持续高增长,锂电池产业链受益匪浅。大趋势下,锂电产业链上半年有着怎样的业绩表现?哪些细分赛道异军突起?从整体来看,上游锂源无疑是大赢家,营收净利润双双高增长。下游锂电池厂商营收增长也较可观,但净利润增长稍显逊色。


2022世界动力电池大会上,广汽集团董事长曾庆洪笑称,“动力电池占新能源汽车成本40%-60%,自己在给宁德时代打工”。宁德时代首席科学家吴凯则表示,公司2022年虽然还没亏本,但是基本上在稍有盈利的边缘挣扎。
那么问题就来了,车企说自己给电池厂商打工,宁德时代也说自己在盈利的边缘挣扎,但是消费者买车都是真金白银掏出去的,当下的电动汽车卖的可不比同级别的燃油车便宜,那么钱到底给谁挣去了呢?
接下来,我们通过对新能源锂电池产业链上市企业的2022年中报分析,揭露到底谁在为谁打工?


上游:“咸鱼大翻身”,锂矿成大赢家
“咸鱼大翻身”,可谓是上游锂源厂商近一年来的真实写照。2022年中报,天齐锂业营收142.96亿元,同比增长508.05%;净利润103.28亿元,同比增长119倍,扣非后净利润同比增长479倍。
天齐锂业中报相当靓丽,不过公司也经历了漫长的低谷期。自2018年初至2020年底,碳酸锂价格经历了长达四年半的低谷期。2017年11月,电池级碳酸锂价格一度录得16.80万元/吨的价格,此后价格一路走低,至2020年年底,价格跌至4万元/吨。
而天齐锂业,恰恰于2018年以35亿美元价格收购sqm23.77%的股权。为此,天齐锂业背上了沉重的债务,并寻求多方融资。2019年、2020年年报中,天齐锂业资产负债率分别为80.88%、82.32%。

2021年开始,碳酸锂价格持续回升,特别是2021年下半年,更是呈现指数级上涨。2021年6月,电池级碳酸锂价格逼近9万元/吨。2021年12月,价格越过20万元/吨关口。春节期间,产业链中游争相囤货,电池级碳酸锂价格再度暴涨,至2022年3月,直接突破50万元/吨关口。此后电池级碳酸锂价格持续维持在50万元/吨高位。
伴随着碳酸锂价格上涨以及港股ipo,天齐锂业负债状况逐渐好转。2021年年报中,其资产负债率降至58.90%,2022年中报又进一步降至45.55%。

碳酸锂价格的暴涨,致使锂电产业链利润向上游转移。锂矿企业中报的普遍特征是,营收、净利润双双暴涨,而净利润增速更甚。赣锋锂业(sz002460)营收同比增长255.38%,净利润同比增长412.02%。盐湖股份(sz000792)、盛新锂能(sz002240)、西藏矿业(sz000762)、雅化集团(sz002497)、永兴材料(sz002756)同样如此,净利润增速高于营收增速。
相比锂产业链,钴产业链则显得相对沉寂。钴是三元正极材料(镍钴锰)原料,在三元电池高速发展时期,钴的火热程度比锂更高。但随着磷酸铁锂电池的崛起,资产市场对钴产业链企业炒作热情骤减。虽然三元电池也在高速增长,但风头显然不在这边。
中报显示,华友钴业(sh603799)、寒锐钴业(sz300618)、洛阳钼业(sh603993)营收同比增长117.00%、37.34%和63.95%;净利润同比增长53.60%、-14.21%和8.19%。2017年锂电行情火热之时,有“二钴”、“二锂”之称,“二锂”是指天齐锂业、赣锋锂业,“二钴”便是华友钴业和寒锐钴业。

如今,华友钴业已与寒锐钴业拉开差距。2022年上半年,华友钴业营收310.18亿元,寒锐钴业营收27.93亿元。华友钴业营收为寒锐钴业十倍。
洛阳钼业则凭借位于刚果(金)tfm项目和kfm项目,在钴资源领域异军突起。不过,其中报中净利润增速仅为8.19%,或因上市公司一季度期货套期保值出现大额负数影响。


中游:好风凭借力,磷酸铁锂正极快速崛起

好风凭借力。相比上游锂矿企业,大部分中游锂电材料企业净利润增速跟不上营收增速。但磷酸铁锂电池“风头无两”之际,磷酸铁锂正极材料企业也录得较好业绩表现。
磷酸铁锂正极龙头企业当属德方纳米(sz300769),2022年中报显示,上市公司营收75.57亿元,同比增长492.89%;净利润12.80亿元,同比增长847.44%。
2021年以来,大量化工企业跨界磷酸铁锂正极,并规划了规模庞大的产品,比如钛白粉巨头中核钛白(sz002145)、龙佰集团(sz002601)。但从德方纳米中报数据看,目前这些跨界厂商并未对其业务带来冲击。
促使德方纳米业绩大涨的,是磷酸铁锂正极“量价齐升”。根据中商产业研究院数据,2022年1-6月,磷酸铁锂电池累计产量123.21gwh,占总产量59.7%,累计同比增长226.8%。
价格方面,磷酸铁锂正极走势与碳酸锂类似。wind数据显示,2020年10月,德方纳米磷酸铁锂正极价格一度跌至3.40万元/吨,2021年年底涨至10万元/吨,2022年2月价格攀升至14.10万元/吨。
受磷酸铁锂正极涨价提振,德方纳米毛利率也在提高。中报显示,其毛利率为27.81%,同比增长6.15个百分点。
相比之下,三元正极上市公司虽然营收、净利润也在高速增长,但毛利率水平却在下降。以三元正极两大上市公司容百科技(sh688005)、当升科技(sz300073)为代表,2021年中报中,容百科技、当升科技毛利率分别为14.40%、21.17%;2022年中报,两家上市公司毛利率分别降至12.86%和17.75%。
对比磷酸铁锂正极龙头和三元正极龙头,前者受碳酸锂涨价影响较小,毛利率水平仍在提高,而后者受碳酸锂涨价影响较大,向下游传导价格能力较弱,只能以自身毛利率水平下降来保持产品竞争力。
三元正极价格走势也表明了这一点。wind数据显示,2020年底,三元811价格为17.55万元/吨,至2022年2月,价格上涨至30万元/吨左右。此间,碳酸锂价格上涨超10倍,磷酸铁锂正极价格上涨超3倍,而三元811价格上涨甚至不到1倍。

负极材料方面,三大巨头营收、净利润表现不一。杉杉股份营收增速为8.30%,净利润增速却高达118.65%。这是因为杉杉股份剥离了正极材料业务,正极材料业务自2021年9月1日起不再并表。另外,由于负极材料头部客户加速放量,负极出货量大幅上升。因此,杉杉股份在营收增速较低的背景下,录得净利润高速增长。
璞泰来营收、净利润增速基本一致,分别为75.76%和80.13%。相比之下,贝特瑞营收增速为142.47%,净利润增速仅为25.67%。可以看出,贝特瑞净利润增速与营收增速差距明显。

电解液领域,天赐材料营收达103.63亿元,同比增长180.13%;净利润49.91亿元,同比增长271.32%。新宙邦营收达49.91亿元,同比增长95.22%;净利润10.04亿元,同比增长129.75%。瑞泰新材营收33.49亿元,同比增长88.41%;净利润4.98亿元,同比增长191.93%。
电解液添加剂企业中,华盛锂电营收5.13亿元,同比增长35.93%;净利润2.01亿元,同比增长66.83%。永太科技营收33.17亿元,同比增长67.85%;净利润4.94亿元,同比增长417.95%。

隔膜行业仍是恩捷股份、星源材质两巨头并立,这两家上市公司在营收、净利润增速以及毛利率水平方面与同行其它上市公司拉开较大差距。恩捷股份营收达57.56亿元,同比增长69.62%;净利润20.20亿元,同比增长92.32%,其膜类产品毛利率达52.03%。星源材质营收达13.34亿元,同比增长60.63%;净利润3.68亿元,同比增长229.74%,其隔膜产品毛利率达47.01%。



下游:涨价承受者,谁为谁打工?

谁为谁打工?2022年上半年,锂电产业链主线还是上游涨价向中下游传导。2022年,新能源车整机厂可谓受够了锂电池的涨价,而锂电池厂商更是有口难言,对上游碳酸锂的涨价怨声载道。
对于上游碳酸锂十倍的涨幅,下游电池厂对整机厂的涨价是温和的。宁德时代(sz300750)董事长曾毓群就曾在2022年一季度电话会议中表示,公司并非没有产业链话语权,而是希望能维护产业健康稳定,不会把价钱加死你(下游),然后赚一笔钱就跑,所以公司提价是很温和的,是为新能源汽车产业做长期贡献的想法。
在2022年7月,曾毓群再度表示:“我们锂的回收率达到了90%以上”。曾毓群强调,目前已探明的锂资源储量可以生产160twh的锂电池。随着锂资源勘探工作的进行,或许会有更多的发现。电池不同于石油,石油用了后就没有了,电池里面绝大部分材料都是可以循环利用。
“宁王”开撕,“锂王”天齐锂业也不甘示弱,其相关人士称锂回收理论上可以,在商业上还无法大规模回收再利用,并认为宁德时代的锂回收率“实验室应该能做到,但是商业上还没见过”。
从中报数据看,天齐锂业净利润增速远超营收增速。而宁德时代净利润增速却大幅低于营收增速。2022年上半年,宁德时代营收1129.71亿元,同比增长156.32%;净利润81.68亿元,同比增长82.17%。
对比可知,宁德时代营收是天齐锂业约8倍,但天齐锂业上半年赚了103.28亿元,净利润较宁德时代还多了约20亿元。电池厂辛辛苦苦半年,很大程度上给上游锂矿企业“打工”了。
锂电池龙头宁德时代尚且如此,其他厂商可想而知。孚能科技(sh688567)上半年营收增速495.48%,净利润仍是负值;亿纬锂能(sz300014)营收增速127.54%,净利润反而在负增长。
对比毛利率水平,天齐锂业、赣锋锂业分别为80.13%、60.46%,而宁德时代、国轩高科(sz002074)、孚能科技、亿纬锂能毛利率分为为18.44%、13.85%、13.34%和14.64%。
未来锂电产业链的利润分配,大概还得看碳酸锂价格走势。

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